① 好意思国3月非农劳动数据远超预期 但赋闲率升至4.2% 关税或推升通胀 限度降息空间露出 オナニー

上周五公布的数据裸露，好意思国3月新增非农劳动东说念主数22.8万东说念主，远超市集预期的13.5万东说念主，但2月和1月的数据分手下修至11.7万东说念主和11.1万东说念主，共计下修4.8万东说念主。赋闲率微升至4.2%，高于预期和前值的4.1%。平均时薪环比上升0.3%，同比增长3.8%，略低于预期的4.0%。尽管劳动数据超预期，但市集对经济出息的担忧并未缓解。特朗普政府的关税战略加多了经济省略情味，市集臆想2025年好意思联储可能降息4至5次。不外，安联首席经济参谋人Mohamed El-Erian告戒称，市集可能低估了关税战略对通胀的影响，好意思联储年内降息次数可能少于预期。

评述员许戈：此次非农劳动东说念主数加多超预期，一个原因是政府部门裁人速率放缓，2月DOGE裁人1.1万东说念主，3月唯有4000东说念主，但将来劳动数据不乐不雅，据统计到年底政府裁人或达50万东说念主；其次，关税的冲击和影响可能在5月出现，这可能令好意思联储启动降息，因为劳动市集是好意思联储最蹙迫的考量倡导 ，市集臆想好意思联储会在6月降息。

国金证券资产中心策略分析师黄岑栋：好意思国3月非农劳动数据强横各半，好意思联储堕入两难。

② 好意思股暴跌两日 6万亿好意思元市值挥发 特朗普关税战略或导致好意思股进一步下挫

特朗普政府告示的“平等关税”战略，激发了市集对生意打破升级和人人经济衰败的担忧。好意思股在上周临了两个交游日经验了史诗级暴跌，说念指上周五一日狂泻超2000点，标普500指数跌近6%，纳指一周跌10%并投入熊市，六万亿好意思元市值“化为泡影”。与此同期，跟踪好意思股科技股、银行股和小盘股的几个华尔街主要指数均投入所谓的"熊市"规模。跟踪科技巨头"MAG 7"的指数自上周四就已投入熊市，现在已从前年祥瑞夜的峰值下降跨越25%。焦灼指数（VIX）飙升至2020年4月以来的最高水平。10年期好意思国国债收益率自前年10月以来初次跌破4%，创下自8月以来最大的单周跌幅。瑞银人人资产搞定大幅下调了好意思股评级，并将标普500指数年末倡导位从6400点下调至5800点。

评述员许戈：上周好意思国关税落地，举座上的最低关税为10%，比之前的2.2%晋升了四倍多，这轮关税的逻辑在于好意思国债务问题严重，但此举对好意思股有较着压制作用，纳指两世界降11.43%，从最高位依然跌了22.8%，投入了时刻熊市。在关税之下，科技巨头的外洋居品回流好意思国耗尽市集，会加多资本，同期，好意思国关税战略引起列国反制，也会落到这些科技巨头在外洋的职业上。将来好意思股走势要看关税的斟酌进度，特朗普新政是好意思股上头的压力 ；好意思股底下的底是好意思国细致的经济托底，但将来好意思股仍有可能下滑。

国金证券资产中心策略分析师黄岑栋：好意思国经济滞胀风险加大，需要关心将来的养殖风险。

③ 小摩：人人衰败概率增至60% 好意思国滞胀风险升温 好意思联储还能否降息引争论

摩根大通首席经济学家Bruce Kasman告戒称，特朗普政府的关税战略可能对好意思国经济形成枢纽冲击，人人经济堕入衰败的风险概率已从40%上升至60%。分析觉得，关税既可能松开经济增长（因此敕令降息），又可能推高本已高于好意思联储倡导的通胀率（从而推迟降息），因此“滞胀”依然越来越多地在金融圈被说起。若是这些关税保合手不变，将有可能抹去曩昔三年在好意思国裁汰通胀方面取得的大部分进展。瑞银人人资产搞定首席投资官Mark Haefele觉得，特朗普政府的新关税战略将对好意思国经济产生枢纽冲击，不仅会松开好意思国经济增长，还可能使本年全年增长率降至接近或低于1%，好意思联储在本年剩余时刻内臆想将被动降息75-100个基点。但摩根士丹利首席好意思国经济学家Michael Gapen则合手违抗不雅点，他觉得好意思联储现在不会降息，臆想要比及2026年才会再次降息。这种不对突显了在生意战合手续的布景下，好意思国经济靠近的复杂性和省略情味。尽管市集现在更倾向于瑞银的不雅点，觉得降息以冒失经济放缓的平梗直于通胀风险，但Evercore ISI的央行策略摆布Krishna Guha教导投资者，任何情况都可能发生，他仍保管降息2-3次的预测。

评述员许戈：摩根大通觉得，此次关税可能导致人人经济衰败的概率从4成上升到6成。其依据是人人其它国度可能继承反制，形成人人性生意摩擦，导致经济衰败。瑞银觉得现在是最垂死的时刻，后期跟着斟酌进行，情况可能缓解。但这一次危境，可能是一个好意思股的投资契机，忽视继承分阶段买入，因为东说念主为的危境并非经济本人出现问题，而况东说念主工智能的力量仍在连续发酵，这是好意思国经济和股市的原能源；其次，关于短线风险，瑞银忽视用对冲的策略，比如买入黄金，以挣扎市集的当然风险。

国金证券资产中心策略分析师黄岑栋：人人经济衰败预期加强，后期应关心流动性风险。

④ 人人商品市集上周五皆跌 能源和贵金属板块首当其冲

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受好意思国关税战略影响，人人市集避险情谊急剧升温，上周五人人各样资产皆跌，商品市集相似受到冲击，尤其是能源和贵金属板块。其中，NYMEX WTI原油连续大幅下降至近四年来的最低水平，两个交游日跌幅接近13%。原油市集的畸形泛动，正迫使能源交游员不得不祛除他们用于预测油价的惯例矩价模子。现货黄金价钱上周五也大幅跳水，收跌2.47%，报3037.31好意思元/盎司。分析觉得，金价下降主要受泰西股市暴跌影响，部分投资者抛售黄金以筹集现款弥补耗费。此外，好意思联储主席鲍威尔告戒关税驱动的通胀可能合手续，降息但愿大肆，也压制了金价。尽管如斯，黄金本年以来累计涨幅仍接近16%，分析师觉得其将从泛动的宏不雅经济和地缘政事环境中受益。高盛保管年底金价达到每盎司3300好意思元的预期，觉得新兴市集央行合手续买入黄金，加上对经济衰败的担忧，为金价提供了因循。

评述员许戈：黄金从最高位下行，主要的原因是人人金融市集泛动，部分杠杆交游需要补仓，MARGIN CALL黄金拆仓形成黄金价钱的下降。另外，由于关税形成市集焦灼，投资者纷纷总结现款，黄金亦然被冲击的金融居品之一。白银手脚工业居品之一，最近两天跌超12%。基础原材料和能源也在近期出现大幅下降，背后的逻辑是因为人人经济因生意争端，可能出现或然下滑，对衰败的惦记，形成需求暴减。跟着之后人人生意争端斟酌的潜入，这种需求可能会有一定程度的改善。

国金证券资产中心策略分析师黄岑栋：投资者短期内不宜盲目抄底，先等企稳。

⑤ 担忧好意思国经济衰败 摩根士丹利上调作念多日元的倡导位

摩根士丹利觉得，好意思国告示“平等关税”后，若是经济数据走弱且交游员觉得好意思国经济衰败风险加大，日元兑好意思元将高潮约7%。摩根士丹利团队忽视在146.40作念空好意思元/日元，倡导位为135（此前为145），止损设在151；同期忽视在171.30作念空瑞郎/日元，倡导位160，止损设在180。

评述员许戈：日元本年从最高位兑好意思元接近160，增值到当下的146.9，升幅达到8%，主要原因有两个，1）因为日元是繁密货币中未几的加息货币，日本央行本年践诺了加息战略，而况将来有可能连续加息；2）日元是避险货币，访佛于黄金，人人风险上升，日元的避险性得以体现。大摩觉得，跟着关税风险的愈演愈烈，好意思元兑日元汇率可能进一步下滑，最近倡导位到达1好意思元兑135日元的水平，日元正成为人人资金醉心的隐迹所。

南华期货（2025-4-3发布）：本轮关税落地并非风险出清节点，或是开启更复杂的博弈周期。臆想后市，咱们保管二季度好意思元兑东说念主民币汇率波动加重的研判，后续需关心列国与好意思国在生意上的斟酌进度和好意思国生意战略的反复情况。

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